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【超越平台注册网址】美联储货币互换机制能发挥什么作用?

《【超越平台注册网址】美联储货币互换机制能发挥什么作用?》

在新冠肺炎疫情引爆全球资本市场后,美联储再次推出了“降息+QE”的超级货币宽松政策,并启动央行货币互换机制意图和其他央行一起联合救市。尽管短期而言,金融市场表现没有达到预期,但这确立了未来各央行货币政策的方向。特别是,时隔10年后美联储再度提出中央银行流动性互换额度(Swap Line)具有更特殊的意义。因为现在美联储的政策和2008年金融危机后的举措基本一致,尽管市场认为此政策目前只是具有预防性质,却实实在在的表明现在已经进入了全球危机。美联储已经开始应对市场波动带来的金融危机和全球经济危机,开启了“危机处理”的模式。

货币互换机制最早在2007-2008年期间开始以临时应急的形式出现,以应对次贷危机引发的金融风暴。当时美联储与14家外国央行达成临时美元流动性互换安排,意在维护全球的美元流动性。2013年10月,美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行,全球六家主要央行把临时双边流动性互换协议转换成长期货币互换协议,形成了传说中的“高级俱乐部”。但之后这一机制并未运行,直到新冠肺炎疫情的到来。

根据美联储公告,这些互换协议在六国央行间建立起了“双边货币互换网络”,一旦签订双边互换协议的两家央行认为当前市场状况可以保证互换发生,那么有流动性需求的央行就可以按照协议规定获得来自其他五家央行的五种货币流动性。而参与的央行其实不是简单获得一个互换额度,而是搭建一个体系:向外国央行提供美元流动性+向美国机构提供外币流动性。这意味着美联储和其他主要央行一起承担由IMF负责的国际“最后借款人”的角色。市场普遍认为IMF提供的国际救援比较复杂,效率比较低。

依靠这一机制,美联储将确保全球美元的流动性,更进一步巩固美元在国际货币体系中的地位。全球主要央行之间启动货币互换,相当于是一种联保机制,防止金融市场出现连锁式的流动性短缺,造成全球金融市场的流动性危机。实际上,自2008年爆发金融危机至2013年长期互换机制确立,美联储通过互换机制对外国央行累计提供了接近6000亿美元的救助,实际上避免了世界经济,尤其是一些发达经济体陷入深度衰退。从效率上看,美联储建立的互换机制比IMF救助机制要有效的多。

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当然,从国际货币体系和国际关系的角度来看,该机制的进入标准不是仅由经济金融的角色所决定,还有政治、地缘等原因,因而表现出小圈子的特点。特别是在全球经济中越来越重要的新兴市场国家以及中国都没有入围,也引起了一些争议,认为此机制仍是美元体系和美国政治、经济影响力的延伸。

从微观来讲,货币互换能使与美联储互换的国家稳定其货币流动性风险,而让这6个国家之外的国家暴露在金融风险之中,也反映了美国对新兴市场的实际态度。从当前的国际地缘格局来看,实际上美联储主导参与了美国国际体系的构建,关系最好的就搞成了货币互换网络,美联储帮助承担最后贷款人职能;关系不好的就实施金融制裁。这一金融特权成为美国在国际关系和国际地缘政治的核心。

因此,在安邦咨询(ANBOUND)的研究人员看来,这一机制的重启关键不在货币互换,而在于其显示了西方金融体系真正抱团的地方。这种机制相当于美联储建立了自己的美元“批发商”,外国央行承担与其管辖机构贷款相关的信用风险。但和IMF相比,其决策和交易又具有不透明和“暗箱操作”的特点,实际上仍是一个以美国为核心的西方主要经济体为主的金融圈子。

对于中国而言,这一机制的建立意在维护全球金融市场的稳定,对于中国自身的金融稳定同样有益。从另一个角度来看,这个小圈子的设立意味着将来以美元为主的全球流动性泛滥对中国的影响会下降。但从战略层面而言,这造成了美元体系对第二大经济体的孤立。因为即使中国愿意进一步加大金融开放,美联储也不一定允许中国央行加入其互换机制。这让中国以加入IMF货币篮子、构建超主权货币为策略的人民币国际化失去了原有的意义。

就机制而言,虽然中国也与不少国家签了货币互换协议,但都是人民币与其他主权货币的双边互换,与此类集体抱团有很大不同。因此,美元货币互换网络,实际是在美国货币流动总量控制的情况下,对全球不同的区域进行结构性的分化。这让全球货币体系出现区域化的走势,一定程度上会加速人民币和其他新兴市场货币的地缘化。

最终分析结论(Final Analysis Conclusion):

以美元为主的货币互换机制,短期内是维护金融稳定,应对全球性的金融危机的必要措施。长期来看,这和美国全球战略调整大背景息息相关。金融危机背景下,货币高级俱乐部的建立,会引起新兴市场国家的抱团取暖,推动国际货币体系的进一步分化。

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