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【超越娱乐登陆注册】货币宽松下的主权债务风险

《【超越娱乐登陆注册】货币宽松下的主权债务风险》

为缓解新冠肺炎疫情对经济的冲击,各国政府陆续推出大规模的货币和财政刺激措施。特别是美联储以超级宽松的QE政策以及货币互换机制为全球提供美元流动性。各种政策的刺激一方面压低了美元利率,另一方面使得全球货币宽松的局面进一步加剧。然而,在全球面临零利率和低利率的货币环境下,主权债务的增加和信用的分化正使得主权债务风险加大。伴随着新冠肺炎疫情蔓延不断扩大,很多国家正在抓紧讨论推出更多刺激措施。这无疑会令各国已经沉重的主权债务压力剧增,也让全球金融市场再次面临主权债务危机的担心。

就全球而言,经过2008年以来的持续货币宽松,目前各国的杠杆水平已经达到了历史新高。最新的国际金融协会(IIF)的数据显示,到2019年末,全球债务规模达到255万亿美元,占当年GDP的比例达到322%。其中政府债务也从2007年的35万亿美元升至70万亿美元的水平。未来应对新冠疫情,各国都采用扩大财政开支的刺激政策,这使得3月份全球主权债券发行规模飙升至2.1万亿美元,创纪录新高。IIF预计,今年全球债务负担将大升,全球经济萎缩3%,今年底时债务将相当于GDP3.42倍,较2008年金融危机爆发时高出60个百分点。

在发达国家,财政赤字的扩大导致债务激增的情况愈演愈烈。穆迪此前预计美国联邦债务占GDP的比重将从2019年的79%升至2020年的93%左右。欧洲方面同样如此。本身债务问题比较严重的南欧国家不得不继续增加借债以应对疫情危机。意大利政府债务已经占GDP比重达到135%,近期又出台了36亿欧元的财政刺激计划,并酝酿至少500亿欧元的经济援助;西班牙政府债务占GDP的比例去年末已到达95.5%,此次政府甚至出台了2000亿欧元的经济援助计划,金额达到了西班牙GDP的20%。法国政府债务占GDP比重在2019年为97.1%,正计划投入约450亿欧元帮助企业抵抗疫情冲击,并为企业贷款提供3000亿欧元的“国家担保”;连德国也放弃了连续实现6年的联邦预算零赤字目标,推动超过7000亿欧元的经济支持计划。而高信用的发达国家的债务需求激增,在一定程度上使得全球金融资源被占有,导致低信用国家的主权债务面临融资难度加大、借贷成本上升的困境,这将使融资和偿债的成本更高。

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在全球经济衰退的背景下,信用较低的新兴市场国家面临资本流出和汇率贬值的双重压力。截至2019年末,新兴市场总体债务已超过71万亿美元,使债务占GDP的比例达到了创纪录的220%。IIF指出,到2020年底,将有超过20万亿美元的全球债券和贷款到期,其中4.3万亿美元来自新兴市场国家。实际上,虽然美联储推动了空前宽松的政策,美元流动并没有得到有效缓解,近期的美元指数长期保持在100以上,使得新兴市场国家货币面临巨大的汇率压力。过去三个月,巴西、南非、俄罗斯与墨西哥货币兑美元汇率跌幅均超过20%。3月份,包括土耳其、印度和巴西在内的10个新兴市场国家的央行从外汇储备中提取了1050亿美元,以遏制货币损失。有数据显示,3月份新兴市场遭受了约830亿美元的资金流出,第二季度,这个数字可能会升至2000亿亿美元。IIF表示,面对全球贸易和汇款流动急剧萎缩的前景,美元的强势对许多主权国家来说是一个重大的挑战。

由此看来,主要经济体的货币宽松,实际上并没有带来信用的宽松,反而导致信用分化。未来随着经济衰退的蔓延,更多的新兴市场必然面临违约风险加大的危机。目前,黎巴嫩、阿根廷等债务问题较严重的国家已经宣布违约。惠誉本周还确认调降越南主权信用评级BB的展望。此外,凯投宏观认为,安哥拉、尼日利亚等全球18个新兴市场国家的美元计价的债券目前处于不良水平,收益率比美国国债高出10个百分点以上。

不发达国家的情况更甚。国际货币基金组织日前警告宣称,撒哈拉以南非洲几乎一半的借款国现在要么面临陷入债务危机的风险,要么已经陷入债务危机。国际金融协会之前的报告指出,到今年年底为止,89个中低收入国家将有大约1800亿美元的债券和贷款到期,其中非洲国家将会占到将近一半。IIF认为,许多新兴市场和低收入国家的主权债券违约保险成本大幅上升。使得许多低收入和中低收入国家现在面临比十年前高得多的还债成本。

尽管目前各主要国家超宽松的货币政策是必要之举,缓解了发达国家的经济危机,但对经济增长带来了长期隐患,使得债务问题的“灰犀牛”风险不断积累。疫情带来的经济停滞,使得新兴市场衰退和违约风险将加剧。这种风险可能再次引起金融市场的恐慌,导致债务危机,进一步加剧经济的衰退。

最终分析结论(Final Analysis Conclusion):

在新冠肺炎疫情带来的经济危机下,各国都采取了大规模的货币和财政刺激政策。但全球经济衰退和货币宽松环境下的信用紧缩却使得新兴市场国家暴露在信用风险之下。随着危机的持续,这种风险将导致大范围的主权债务危机,更会拖累全球经济和金融市场进入恶性循环。

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