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【超越测速注册】失守96关口,美元崩盘即将来临?

周三(6月10日)美元跌跌不休,截止19:21,

美元指数

失守96关口,创3月11日以来新低,日内跌幅达0.43%。非美货币上涨,英镑兑美元涨幅不断扩大,截止19:58,突破1.28整数关口,日内涨幅达0.56%,创3月12日以来新高。

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截止19:55,

现货白银

日内涨幅扩大至2%,报17.8390美元/盎司。

现货黄金

再度突破1720美元/盎司。

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目前,美元被普遍看空,美元走跌也成为引发市场波动的主要因素。

美元的六月弱势规律叠加美联储鸽派政策,料将进一步抑制美元需求,而本月大部分的交易日美元确实也都收跌。

6月美元弱势

彭博美元指数在过去10年中,有8年的六月份都是下跌的,平均跌幅为0.7%。今年6月,美元指数已下跌了近2%,周四凌晨美联储即将公布利率决议,市场预计决策者将重申提振经济的承诺,将给美元带来进一步下行的压力。

杰富瑞投行(Jefferies)的布拉德·贝希特(Brad Bechtel)表示,美联储“更加鸽派”的行为将进一步推低美元汇率。

但是外汇交易员可能还是很纠结,不敢放手做空,毕竟现在经济重启了,美联储的刺激政策又推动了股市反弹,投资者在疯狂抢购风险资产。渣打银行的G10外汇研究主管史蒂文·英格兰纳(Steven Englander)表示:

但今年还有一个特点值得关注,那就是往年6月份,美国股市通常表现疲弱,美元也会走弱,而5月份美元通常走势较好。今年都反过来了,上个月美元下跌了1.2%,是美元迄今为止表现最差月份,美股却涨势如虹。

在5月份走势和美股行情都发生逆转的情况下,今年美元的6月弱势规律似乎更加适用了。在最近的9个交易日中,美元指数录得8连跌;周二虽然小幅收涨,但盘中最大涨幅也就0.5%,还很快回落了,说明它的走势没有发生逆转。

德银外汇研究的全球负责人乔治·萨拉维洛斯(George Saravelos)表示:

双赤字与美元“过度特权”的终结

除季节性规律外,耶鲁大学教授、摩根士丹利亚洲区前主席史蒂芬·罗奇(Stephen Roach)更是认为,美元作为世界主要储备货币的“过度特权”时代即将结束。因为经常账户赤字和财政赤字、以及国内储蓄不足之间的矛盾,可能会被激化。

“过度特权”这个词是在上世纪60年代,时任法国财政部长德斯坦(Valery Giscard d’Estaing)提出的,他指责美国过度压榨全球其它国家,以支撑其国内民众超高的生活水平。而现在,史蒂芬指出,疫情将导致美国民众的生活水平受到前所未有的挤压,美国例外论将受到质疑。

货币可以反映一个经济体的综合实力,取决于国内的经济基本面和相对它国的比较优势,汇率就是反映该平衡的直观指标。史蒂芬认为,这种平衡正在改变,美元很可能即将崩溃。

首先,美国国内储蓄的严重不足播下了危机的种子,这个问题在疫情爆发之前就显现出来了,2020年第一季度,美国的国民净储蓄(包括经贬值调整后的家庭、企业和政府部门的储蓄)占国民收入的比重降至1.4%。这是自2011年末以来的最低水平,而在1960年至2005年之间,该比值的平均数为7%,1.4%仅为它的五分之一。

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鉴于国内储蓄不足,美国又需要投资,经济也要增长,美国就打起了美元的主意,凭借它全球主要储备货币的超然地位,榨取其它国家的储蓄余额,完成国内投资和经济增长的闭环。这么做当然是有代价的。为了吸引外资,美国自1982年以来,长期保持经常账户逆差。

美国财政也长期处于赤字状态,通常情况下,这种双赤字状态是可以维持的,但疫情打破了这一平衡,在此期间美国政府的预算赤字激增。美国国会预算办公室(CBO)的数据显示,2020年美国联邦预算赤字占GDP的比例可能会飙升至17.9%,创下和平时期的纪录。

美国民众近期储蓄的下降更是雪上加霜。一开始,美国民众将政府发的财政补助存了起来,私人储蓄的增加部分缓解了国民储蓄的压力。国民储蓄由公共储蓄和私人储蓄两部分组成,政府赤字扩大意味着公共储蓄部分减少,而美国政府4月的财政赤字比个人储蓄足足高出50%,这意味着国民储蓄的总额还是会下降。

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这会导致投资下降,宏观均衡条件下,储蓄等于投资。而国内投资的下滑必然会影响到未来的国民收入,从而阻碍经济复苏。

问题是美国民众的储蓄率很可能进一步下降,目前很多人的资金来源是政府补助,而政府赤字早已过高,补助也不可能源源不断地发下去,此前纽约州失业基金因申领人数过多几近破产。更别提美股最近创下新高,美国民众纷纷追涨,把存的钱取出来投入了股市,钱发到他们手上也不会变成储蓄了。

全球金融危机的时候,美国国内净储蓄首次出现负值,从2008年第三季度至2010年第二季度,国民储蓄占GDP的平均比例为-1.8%;这次的情况只会更严重,史蒂芬认为,该比例有可能跌到-5% 到-10%之间,到那时双赤字可能无法维持下去。

到那时,谁还会借钱给美国?现在其它国家愿意持有美元,是因为它还具有危机时期的避险属性,因此要求的利率也比较低。一旦美元失去“过度特权”的超然低位,美国再想借到钱就必须提高价码。

其他资产的机会

道富银行的宏观策略负责人李·费里奇(Lee Ferridge)也看跌美元,并表示,在G10货币中,他最看好欧元,因为欧盟不久前通过了重磅刺激政策。此外,近期全球央行的政策利率都有所下降,欧央行的负利率也就不那么突出了,进一步利好欧元。

分析师休伯特·摩尔曼(Hubert Moolman)则认为,黄金的机会可能来了。

首先,他指出美元指数并不是衡量美元价值的真正标准,它只是追踪美元与一篮子重要法定货币之间的“汇率”。要真正衡量美元的价值,最好还是把目光投向黄金和白银。不过,黄金价格的大幅上涨和美元指数之间的走势存在重要的关联。

他把时间线拉得更长,找到了和近期美国股市、黄金走势都比较一致的一段时间,对这两段时期都进行1-5的标注,从点1到点3,在点1,道琼斯指数/黄金比都处于峰值(1966年和1999年),之后黄金经过了牛市的第一阶段(1971-1980年 vs 1999-2011年)。

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从点3到点4,金价首先经历了大幅的调整(1974年和2011年),随后几年触底(1976年和2015年)。在点4,道琼斯指数达到峰值(1976年和2020年,2020年2月的道琼斯指数是迄今为止的新高位)。

这两个时期还有一个共同点,那就是黄金比白银强得多。这一点在当前显得尤为突出,金银比从2011年开始修正,美元指数比20世纪70年代时强很多。

此外,金价在1980年和2011都接近了顶峰,而美元指数接近下跌趋势的尾声,美元指数在1978年和2008年都接近历史最低位。

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摩尔曼认为,美元指数近期即使不会走出新低,也会出现很大的跌幅。如果70年代的模型真的适用当下,那么美元指数在未来几个月或几年内可能会大幅下跌,而黄金则会创下历史新高。70年代的点4到点5,黄金从100美元涨到850美元,翻了八倍,他认为这次黄金的涨势也会很可观。

最后提醒一下,投资者不管是想要顺势做空美元,或者做多欧元、黄金,都不要忘记,这一切都是建立在美元真的翻不了身的前提下,然而近期它真的一点机会都没有了吗?投资者还需注意以下两点风险:

首先,美国国债收益率已从低位回升,十年期美债收益率接近3月份以来的最高水平,可能会吸引偏好债券的投资者。对某些外汇交易员而言,美联储不公布新的刺激政策,就会降低他们对负利率的预期,从而使美元更具吸引力。布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman)的策略师温·辛格(Win Thin)周一表示:

其次,疫情二次爆发的风险若增大,美元也可能得到支撑。Invesco.的首席全球市场策略师克里斯蒂娜•胡珀(Kristina Hooper)表示:

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