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【超越公司】市场冷对5亿回购计划 南极电商股价为何闪崩?

《【超越公司】市场冷对5亿回购计划 南极电商股价为何闪崩?》

  新年伊始,在上证指数乘风破浪站上3500点时,做“卖吊牌”生意的南极电商(002127)日子却有点不好过。

  数据显示,南极电商在新年的2个交易日连续跌停。1月5日晚间,公司紧急推出5亿元回购计划,但市场并不买账。

  1月6日,南极电商没能逃过下跌的厄运。早盘时分,南极电商跌幅一度超过8%。截至收盘时,该股报收10.37元,下跌6.49%。

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  对于股价的闪崩,许多投资者都是一头雾水。对此,金融投资报记者致电公司董秘办,但奇怪的是,截止发稿时公司电话一直无人接听。

  此前,南极电商曾在互动平台上表示,“公司的所有经营、管理都是透明、公开的,欢迎媒体依据事实进行合法、合理的报道。”但在1月5日下午,有普通投资者曾试图接入南极电商交流会时,却被对方拒绝。

  那么,一直靠“卖吊牌”的南极电商为何会股价突然闪崩?

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  做吊牌生意的南极电商

  资料显示,南极电商前身为南极人,该公司成立于1997年,是中国最早成立的内衣企业之一。

  但随着业务的拓展,南极电商成功的从内衣品牌转型为全品类品牌,授权运营类目涵盖内衣、床上用品、男装、女装、童装及母婴、健康生活等。可以说,是“万物皆可南极人”。

  来自华金证券的研报显示,近三年来,南极电商全平台GMV(网站成交金额)由72亿元快速提升至306亿元,年复合增速约62%,推动2016年至2019年归母净利年复合增长约59%

  2020年,在电商平台发力的大背景下,6月南极电商全品牌全平台的整体销售额也达到31.2亿同比增长52%。怎么看,南极电商都迎合了电商发展的风口,实现了收入的增长。

  也正是如此,公司的股价逐步走高。尤其是2020年,南极电商的股价从10元左右起步,一度涨到了最高24.41元,涨幅翻番。

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南极电商月K线图

  但业内人士认为,股价闪崩必有原因。金融投资报记者查阅南极电商财务报告也发现,在30%左右的销售毛利率之下,南极电商也有一丝隐忧。

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  实际财务数据并不美丽

  作为“吊牌之王”的南极电商,在过去一直被投资者看好,原因之一就是公司毛利率较高。数据显示,无论是销售毛利率还是销售净利润,公司的表现都非常不错。

  在2020年前三季度,销售毛利率分别为28.03%、33.08%和31.49%,销售净利率则为19.13%、26.45%和26.01%。

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  但在南极电商股价连续两天大跌期间,有人却翻起了陈年往事。几年前,曾有研究员以该公司为例大谈财务造假,后来该研究员被调离研究所去了后台。近期这一路演PPT研报也在坊间流传。

  据该路演PPT研报,XX电商存在以下疑点:

  疑点一:净利率非常高而无明显壁垒

  疑点二:无明显的竞争对手

  疑点三:非常轻资产的运营模式

  疑点四:财务数据质量差

  疑点五:经营规模翻倍增长,员工数量反而下降

  疑点六:供应商客户高度重叠

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  那么这些疑点是否暗指南极电商?相关财务人士认为,南极电商的经营数据,与上述疑点极为相似。

  数据显示,2020年以来,公司的经营活动产生的现金流量收入分别是6.72亿元、18.53亿元、31.07亿元,而经营活动现金流出则分别为10.41亿元,18.79亿元和30.35亿元。

  对应的经营活动产生的现金流量净额在2020年上半年两个季度里均为负,分别为-3.7亿元、-2582.23万元

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  有财务人士认为,尽管南极电商的GMV(网站成交金额)很高,但经营性现金流才反应了公司的真实情况。在实际经营过程中,经营性现金流为负意味着“万物皆可南极人”的在垫资经营。但做“卖吊牌”生意风生水起的的南极电商,为何会陷入如此窘境?

  要知道,南极电商的存货周转天数可是特别高。在2020年前三季度,该数值分别为1.01天、0.88天0.61天。这说明公司几乎是生产一件卖一件,没有放库存吃灰尘的情况。

  既然货品都卖出了,客户商为啥不给钱?财报显示,销量再好也掩盖不了南极电商收款天数跟不上付款天数的现实。

  数据显示,南极电商的应收账款周转天数在2020年前三季度分别为128.24天、104.75天和99.13天。而应付账款周转天数则只有12.61天、12.06天和9.99天。

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  这意味着南极电商在收款时需要等待3-4个月,但在付款方面却十分积极,平均10天左右就给钱。

  但是作为品牌商南极电商的收付款方面,地位为何如此低微?

  有财务人士认为,这佐证了南极电商产品附加值并不高。试想一下,如果公司品牌够强势,为何会出现收款天数与付款天数相差如此之多的情况?这样是否也意味着南极电商毫无明显壁垒,从而验证了研究员提出的“财务数据差”这一疑点?

(文章来源:金融投资报)

(责任编辑:DF537)

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